Макроэкономический обзор НБУ

Национальный банк на основе майских показателей рискнул составить прогноз "погоды " для украинской экономики на 2 года.
В мае 2011 года темпы роста потребительских цен продолжали снижаться в годовом измерении (с 9,1% до 7, 7% за I квартал). На фоне умеренного влияния фундаментальных факторов спроса основную роль в росте потребительских цен в I квартале 2011 года на 3,3% играли компоненты небазовой ИПЦ (прирост за январь - март 5,7%, вклад в ИПЦ - 2.4 п.п.).
Базовая инфляция продолжила снижаться (до 7% с 7,9% в предыдущем квартале). Несмотря на то, что основной причиной выступали вторичные эффекты снижения инфляции продовольственных товаров в прошедшем квартале, уровень их влияния все еще является достаточно весомым.
Инфляционные ожидания хозяйствующих субъектов в I квартале усилились до 14.7% (по сравнению с 14,1% в IV квартале) и существенно превышают как фактический уровень инфляции, так и прогноз правительства на 2011 год (8,9%).Но учитывая то, что систематическая погрешность в сторону переоценки ожидаемой инфляции экономическими субъектами составляет около 4 - 5 в.п., ожидаемая инфляция находится в пределах 10 - 11%.
Рост ВВП в I квартале 2011 года ускорился до 5,2% в годовом выражении и составил 2,9% к предыдущему кварталу, за исключением сезонного фактора. Улучшение динамики экономической активности произошло благодаря усилению внешнего и внутреннего спроса.
Рост цен на металлы на мировых рынках способствовал наращиванию объемов производства металлургии (+11, 7% в годовом измерении) и соответственно экспорта товаров и услуг (около 8%).
Продолжилось наращивание инвестиционной составляющей экономического развития. По результатам проведенного анализа, рост валового накопления в I квартале составил около 12% в годовом выражении и около 9% за исключением сезонного фактора. Основное наращивание инвестиций происходил за счет существенного государственного финансирования - капитальные расходы бюджета в I квартале в годовом исчислении увеличились в 2,2 раза в реальном выражении. Вместе с тем росли частные инвестиции, что поддерживалось позитивными финансовыми результатами деятельности предприятий.
Отрицательный разрыв ВВП в I квартале значительно сократился (до 0, 6% из 2, 9% в IV квартале 2010 года), что свидетельствует об увеличении уровня загруженности производственных мощностей. На наш взгляд, высокая инвестиционная активность будет способствовать росту потенциала экономики, вследствие чего разрыв ВВП будет удерживаться на уровне около нулевого в 2012 году, что при высоком уровне роста ВВП не будет оказывать дополнительное давление на повышение потребительских цен.
Доходы сводного бюджета росли высокими темпами (27, 1% по сравнению с IV кварталом 2009 года). Увеличение расходов также ускорился (на 28, 4%) в основном за счет существенного роста капитальных расходов (на 79, 1%).
Национальный банк Украины продолжил проводить политику по поддержанию стабильности на валютном рынке и уменьшал свое участие на межбанковском рынке, выполняя критерии эффективности, согласованные в Меморандуме с МВФ.
В целях достижения ориентира по снижению базовой инфляции в 2011 году (согласно договоренностям с МВФ) Национальный банк Украины проводил активную регулирования монетарной базы, в первую очередь за счет проведения мобилизационных операций для аккумулирования избыточной ликвидности. Как следствие, в I квартале она сократилась на 0, 97% и достигла 223, 5 млрд.грн., Что создало запас прочности за установленного критерия МВФ на конец II квартала (229, 98 млрд. грн.).
Несмотря на рост депозитной базы, включая срочные вклады банков, кредитная активность реального сектора экономики остается сдержанной и хоть и растет/ но медленно. Сальдо сводного платежного баланса в I квартале 2011 года вновь обрело положительные значения - 1,1 млрд. дол. США. Это было обусловлено как сокращением дефицита текущего счета, так и увеличением профицита финансового счета.
Улучшения состояния текущего счета по сравнению с предыдущими кварталами связано с высокими темпами роста экспорта (49, 5% в годовом измерении) в условиях благоприятной внешней конъюнктуры. Но дальнейшее сокращение дефицита, составившего вI квартале 1, 3 млрд. дол.США, было ограничено высокими объемами закупок природного газа.
Положительное сальдо счета операций с капиталом и финансовых операций (2, 4 млрд. дол. США) прежде стало результатом размещения Правительством и банковским сектором еврооблигаций (2, 1 млрд. дол. США). Кроме того, по предварительным оценкам, положительное сальдо по торговым кредитам составило около 2, 6 млрд. дол. США. Вместе с тем, поступления инвестиционного и долгового капитала в частный сектор были на достаточно низком уровне.
Основными причинами роста инфляции в 2011 году будут выступать факторы предложения. Длительное и существенное повышение цен на сырьевые товары на мировых рынках приведет к подорожанию продуктовых товаров (как сырья,так и продукции с большей степенью обработки) и рост административно-регулируемых тарифов. Вместе с тем повышение последних будет весьма значительным вследствие обязательства перед МВФ о необходимости их приведение к экономически обоснованному уровню, однако меньше, чем ожидалось в предыдущем квартале.
Базовая инфляция также в значительной мере будет обусловлена эффектами подорожания сырьевых товаров. Направление усилий Национального банка на предотвращение значительных колебаний обменного курса гривни к доллару будет удерживать импортируемую инфляцию близко к уровню инфляции стран-партнеров, а также в определенной степени стабилизировать инфляционные ожидания.
Совокупный спрос будет иметь нейтральное влияние на динамику цен, поскольку, по результатам проведенного анализа, разрыв ВВП будет незначительным и постепенно уменьшится до нуля в конце 2012 года.
Ожидание лучшего урожая в 2012 году и существенное уменьшение вторичных эффектов от подорожания продовольствия приведет к сокращению инфляции. По оценкам департамента, в 2011 г. темпы потребительской инфляции составят 10 ± 1%, а в 2012 г. снизятся до 8 ± 1% (7 ± 1% в предыдущем прогнозе). Оценку роста ВВП в целом на 2011 - 2012 годы мы оставляем на уровне предыдущего прогноза. Однако, из-за существенного уточнения Госкомстатом статистических данных по ВВП, мы несколько повышаем оценку темпов роста ВВП в 2011 году до 5 ± 0,5% (4,5 ± 0,5% в предыдущем прогнозе) и немного снижаем оценку роста ВВП в 2012 году до 4 ± 0, 5% (4,5 ± 0, 5% в предыдущем прогнозе).

Источник: ИА "Контекст-Черкассы" 1 июля 2011

‹‹ к архиву новостей